中国中央银行公布了一条消息，这条消息在今年五月一日引起了整个金融业的震荡。这一动作的规模和时间上的细微差别，令投资人对股市在春节之后的市场表现出了极大的期望。不过，此次“放水”到底只是一次短线刺激，抑或是长线行情的开始点？关于这件事的来龙去脉，众说纷纭。

假日突击：2000亿反向回购的迹象

五月一日上午，正当大部分人还在过节的时候，中央银行网站却悄悄发布了一则消息：为了维护银行系统的流动性合理充足，当天进行了1.2万亿元买断式逆回购，期限分为3个月（7000亿元）和6个月（5000亿元），并采用利率招标、多重价格中标方式。该公告一经公布，立即引起了巨大反响，这是中央银行在2024年十月重新启动了逆回购机制之后所进行的最大一笔交易。

其实质就是中央银行对商业银行发放的一笔短期借款，而其抵押则是以政府债券作为抵押，在到期时偿还利息。这种做法虽然不是“大水漫灌”，但是可以通过信用来直接减轻商业银行的资金紧张，并最终通过信用向实际企业传递。需要指出的是，这一举措的公布时间恰好与“五一”长假期间的 A股休市时间相一致。熟知行情规则的投资人马上就明白了：这可能是监管层面为春节过后股市的一次热身。

资本市场与资本市场的“暧昧关系”

回顾近十年来，中央银行大量的资金投入常常和 A股市场走势有着密切的联系。比如，在2020年金融危机爆发之初，中央银行通过下调利率、进行反向回购等手段，使得上海股市在短短两个月时间里回升了将近15%；在2022年第四季度，随着1万亿专项债券及相关的货币政策的出台，A股市场将迎来一轮“跨年行情”。

这次发行的1.2万亿，也是对市场的一种积极的预测。东方金诚的首席经济学家王青则认为，短期内的反向回购有可能是降息的一个信号，同时，在第二季度大量发行的特殊债券，也要求更多的流动性支持。有更多的机构估计，即使只有5%的资本直接进入股票市场，也会给A股市场提供大约600亿的资金。

看不见的市场博弈：谁才是最大的赢家？

关于这些钱去哪里的推测很快就激起了人们的激情。从以往的经验来看，在一个流动性放松的大循环中，大的金融业通常是最先获益的。这一操作将会使银行的融资成本得到有效的减轻，再加上2024年两次利率下调带来的累计效果，银行的盈利预期将得到改善。一家证券公司的研究报告更预计，大型国企今年的分红可能会超过6%，在目前的低利率背景下，将会是一个“避风港”。

同时，消费行业也被看作是一个潜在的热门。在信用体系中，有1.2万亿的货币投放到实际中，对家庭的支出有很大的促进作用。五一长假前夕，海南自贸试验区概念股已经出现异动，康芝药业，海马股份等股票都是涨停板；而跨境电商则是一路飙红，南极电商和三态科技等行业的领头羊也成为了热门话题。一般认为，旅游，零售，家居等细分行业或将重现2024年的“大爆发”。

“5月魔咒”能否突破 A股市场震荡？

不过，股市也不是一片光明。黄智华（音译）对《证券投资工程学》表示，到2025年五月将成为中国股市的“两个循环时间窗”，即2015年6月份股市暴跌10周年和2005年998点底部20年。这样的循环循环是很少见的，而且会引起股市的大幅震荡。更为细致的是，目前沪指面对3400-3500点这一"九年来"的"箱体承压区"，其向上突破的阻力十分明显。

另外，对于该政策有效性的持续性也存在疑问。虽然中央银行重申了“适度宽松”的态度，但是一月的停止购买债券已经引起了市场对资金流动的担心。国金证券的首席分析师宋雪涛表示，如果接下来的经济指标没有达到预期，或者国债的发行速度太快，那么投资者的信心就会迅速逆转。

暗潮汹涌：基金闲置与结构性分化

另外一个担忧是，这些钱是否会被实际地投入到实际生活中去。到了2024年，虽然普惠小额信贷增长超过20%，但是企业的投资热情仍然很低，一些资金在财政系统中“空转”。一位私人理财经理人坦承：“目前的问题不在于资金，而在于缺乏自信。企业不敢扩大生产，居民不敢花钱，股票市场的涨势也不过是短暂的。」

结构上的差异也越来越大。四月中旬，在创业板指的带领下，北证50在一天内飙升2.33%，但是白酒和转基因股票却与之相反。这样的“一冷一热”现象，意味着，相对于传统产业，资金更多的是在科技和绿色金融等具有明确政策红利的领域。

假期之后市场的三大疑团

五月三日， A股将在长假后重新开市。对于中央银行这份“大礼包”，市场有三个基本问题要解答：

1.金融和消费能举起领涨大旗吗？随着经济增长和经济增长的好转，银行股票的盈利情况是至关重要的。

2.增量基金有没有按计划进入？需要注意两市融资余额和北向资金的流动情况。

3.循环诅咒会不会实现？而3400点是否能够被有效地冲破，取决于技术性和资金两个方面的博弈。

一名券商人士在“股票论坛”上评论道：“1.2万亿只是给股市注入了一剂强心剂，但要让股市真正进入长期的牛市，还是要靠我们自身的“造血功能”来支撑。”